聯準會成立百年 美國物價水平提高30倍 取消金本位是元兇

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2013 年為聯準會成立百年，這 100 年間美國的物價水平提高了 30 倍，尤其取消金本位制度讓通膨一去不復返，就連美國獨立戰爭、美加戰爭、南北戰爭，都不曾讓物價水平指數超過 3。
美國經濟協會 (American Economic Association－AEA)於 5 日舉辦 2013 年會，Carmen Reinhart 與 Ken Rogoff 在會中提出一份論文，談聯準會成立百年間的權責轉移《Shifting Mandates: The Federal Reserve’s First Centennia》。

美國國會於1913年通過了《聯邦準備法案》，左右世界經濟的聯準會從此誕生，其任務為提供美國一個更安全、更有彈性、也更穩定的金融與貨幣系統。
然而論文中一張追蹤通膨的圖表主張，從美國獨立戰爭在 1775 年爆發以來，美國的通膨一直維持在穩定水平，一直到 1933 年聯準會取消金本位之後，才開始一路飆升。

設定 1775 年美國的物價水平為 1，經過 138 年後，1913 年的指數僅成長 20%，還比 1812 年美加戰爭期間低了 40%。
1933 年金本位制度被取消之後，美國的物價水平從此一去不復返，至今聯準會成立百年，物價水平指數已經比百年前高了 30 倍。

金匯出擊：金價急挫後 本周料喘穩

大公報

英皇金融集團(香港)總裁 黃美斯

　上周倫敦黃金行情大起大落，整周幅度近70美元。先是周初美國國會兩黨達成共識，及時跨過財政懸崖，引發一輪慶祝行情，金價走高至1,694.70美元；但周四晚公布的美國會議紀錄顯示，部分委員暗示美聯儲可能在年底前撤走量化寬鬆政策，消息刺激美元上升，風險資產普遍下滑，金價亦遭沉重沽壓，一度下挫至去年8月底以來最低的1,625.79美元，但就在周五美國就業數據公布後，投資者觀乎失業率未有顯現著下降趨勢，減緩了之前因會議紀錄所觸發的憂慮，金價受到支撐回升上1,650美元水平收盤。

　另一方面，美國經濟數據雖略有好轉但仍不樂觀，尤其是美國失業率尚見處於高位。據美國勞工部公布的數據顯示，12月失業率持穩於7.8%，非農業就業崗位則增加15.5萬個，與預期相符，但略低於11月水平。就目前就業數據表現尚不足以促使美聯儲改變寬鬆貨幣政策，這亦對金市有利。在美元指數方面，上周高位80.868，剛好觸碰200天平均線後則呈回落，更收回在250天平均線下方；自去年12月19日低位79水平起始之反彈走勢，或見開始呈現回調跡象。而就黃金與美元關係而言，雖然偶有不規律的時間，但總體上呈現較好的負相關關係。因此，在短期走勢上，隨著美元料展開適度調整，金價亦有望受惠。

金價連續6周探底呈超賣

　倫敦黃金的技術走勢所見，以周線圖作觀測，自去年9月份至今，金價仍處於下降通道內運行，上頂及下底分別處於1,722及1,618美元水平，但金價已歷經連續六周的下探階段，RSI及隨機指數已走近超賣區域，雖然尚未可確認當前的下跌勢頭有轉變跡象，但預料在下方還有多個關鍵技術位置作支撐的情況下，金價短期沽壓或可望有所減緩。

　上周金價高試上方的1,700美元關口敗陣而回，若果本周再現金價回挫，預料近百元跌幅後，1,600美元這個水準可望給予一定程度的支撐。至於金價若可以在上述支撐區域止住跌幅，則估計將先進行一段整固行情，預估阻力在9天平均線1,665美元。值得注意的則是1,770美元，一方面為去年年尾時段之區間頂部，同時亦是250天平均線位置，需回破此區才可望令當前技術疲態轉為中性；伸延較大阻力可看至1,679及1,688美元。

　倫敦白銀方面，上周同時是先升後重挫之行情走勢；周三一度觸高至31.49美元，但自周四晚起則跟隨其他風險資產大幅下挫，觸及29.20美元的四個月低位；不過，之後亦在就業數據的刺激下，回穩至30美元水平上方收盤。全周波幅為2.29美元。由去年9月至今所築成之雙頂形態，其頸線位置處於30.64水平，在還沒可收復此區之情況下，銀價仍有延伸下探之傾向；以量度幅度計算，中期目標可至26.90美元。

財崖法案搞出 大頭佛

文匯報


■奧巴馬前日急急腳乘搭空軍一號返回夏威夷。美聯社

　美國「財政懸崖」危機暫告一段落，慘勝的總統奧巴馬前日正式簽署法案，落實增富人稅並延長中產減稅措施等。分析認為，加稅難免打擊消費意慾，勢拖累今年經濟增長。「輸家」共和黨擺明車馬要反擊，前總統候選人兼資深參議員麥凱恩指兩黨商討債限將有「好戲上演」。國際評級機構穆迪更警告，若美國不加大力度削赤，將調低其Aaa最高評級。

奧巴馬稱，將避免下月底商討提高債務上限時，再現談判困局。眾議院民主黨領袖佩洛西昨稱，國會通過議案有望增加奧巴馬接下來的談判「牙力」。共和黨參議員圖米表示，共和黨要接受臨時局部政府關閉，向華府施壓。

3月若鬧翻將走資8,800億

　IHS Global Insight的達喬表示，國會將自動削赤機制推遲至3月1日啟動，一旦兩黨屆時未能達成共識，須從經濟體系抽走1,130億美元(約8,759億港元)，潛在增長減少0.4%。他稱，向年收入40萬美元(約310萬港元)人士加稅近5%影響不大，但企業信心尚未恢復。

　穆迪預料，國會議員未來數月會採取額外措施減赤。其經濟師贊迪估計，加稅削支有機會導致增長減少1個百分點，預測今年美國僅增長2%，與去年持平；若最終延續去年政策，將減少約70萬個新職位、失業率上升0.5%。BMO資本市場的邁克爾更悲觀，認為今年潛在增長會減少1.4%，近半來自薪俸稅增加；1/3源自延遲自動削赤；其餘反映自向高收入人士加稅等措施。

IMF批法案不足解決財赤

　國際貨幣基金組織(IMF)讚揚兩黨在最後一刻避免「墮崖」，但批評法案不足以解決美國長期財政問題和債務問題。發言人賴斯發聲明稱，美國經濟仍然疲弱，國會需盡早通過全面開源節流方案，確保政府財政穩健，提高債限、掃除大幅削支同樣關鍵。

　前年摘下美國AAA光環的標準普爾表示，不會因財崖法案改變評級，但批評華府決策能力未如人意，兩黨共識無助政府財政返回正軌，警告僵局會持續。

　■綜合外電消息/綜合外電消息/路透社/《華爾街日報》

黃金連續第12年上漲

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財政懸崖協議有譜，金價上揚封關，這已經是國際金價連續第十二年上漲，二月期金漲了百分之1.2，收在每盎司一千六百七十五點八零美元，相較於開年的一千五百六十六點八美元，漲幅接近百分之七。

在通膨以及美元貶值的時候，黃金被當成是最牢靠的避險工具，從兩千年以來，黃金已經漲了接近六倍。

2012年最後一個交易日，包括銀以及白金在內，貴金屬幾乎全面上揚，受到中國12月份製造業擴張速度，創了一年半新高的激勵，銅價也勁揚，銅在工業中運用非常廣泛，與全球經濟連動性特別高。

金價獲半年線支撐 但財政懸崖不確定 短線估1600-1700美元

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元大寶來黃金期信基金經理人方立寬表示，黃金現貨價格近1週上漲1%，收於1664.26美元，主要是技術面受到半年線支撐，並且受到油價大漲激勵而呈現走強。但目前需求面尚存在美國財政懸崖協商問題未決的不確定性，因此油金漲勢是否延續尚有待觀察，預期短線金價宜將處於1600美元~1700美元擺盪。
方立寬表示，油價走強原因除了美國與中國經濟復甦帶動需求想像之外，還有伊朗舉行軍演，引發原油供給緊張情勢所致；而黃金屬於通膨避險工具，油價上漲將增添通膨疑慮，故金價也隨之上漲。但回顧過去，若非實際需求面的強力復甦推升油價，金價隨油價上漲的持續性有待商榷。

方立寬表示，以逆風因素來說，黃金旺季逐漸接近尾聲，民間需求恐開始轉弱；商品原物料紛紛步入淡季，黃金恐連帶受累。而順風因素方面，中國經濟成長增溫渴望帶動原油需求，提升油價，使通膨增溫，有利支撐金價。

方立寬表示，回顧2012年全球經濟環境礙於歐債問題、中國打房、以及美國財政懸崖等三大議題，而充滿通縮疑慮，使得金價受困於1500美元與1800美元之間。


但展望2013年，方立寬認為，黃金可望擺脫困境，迎來更多機會，雖然美國財政懸崖以及債務上限問題仍有其不確定性，但由於解決方向與方法已經十分具體明確，只剩協商角力競合需要等待，而並非一事無成的放任財政跌落懸崖，可使得市場存在一定程度的投資信心。而中國經濟與美國房市紛紛開始復甦，以及歐洲債務問題逐漸朝正面推進，再配合市場超寬鬆的貨幣環境，都可望刺激投資信心回溫，從而改善全球就業環境，最終帶動消費並且使得通膨加溫，使得黃金受惠。

方立寬表示，目前金價處於旺季末端，以及財政懸崖協商結果的觀望氣氛中，使得價格走勢較為平淡甚至偏弱，但推敲未來全球經濟展望應將轉為正向，此時恰好提供投資人從容佈局黃金的機會。

2013黃金投資術 投信：「上半年布局，下半年收割」

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聯準會火力全開大祭QE灑熱錢救市。市場預估，在美元走貶帶動下，料將有助於推升金價在明(2013)年走揚。元大寶來黃金期信基金經理人方立寬認為，明年金價將呈現下半年優於上半年，估計全年金價將在1500美元-1800美元區間，投資策略則可採「上半年布局，下半年收割」。

方立寬進一步指出，若美國明年再推出新一輪量化寬鬆貨幣政策(QE5)，則金價中短期有望再度衝高，同時墊高全年均價。他預測，明年黃金全年均價可能較今年增加約2%-4%不等，儘管幅度不大，但仍有上調空間，整體而言，明年黃金將邁入另一波多頭年。

不過方立寬說，考量明年上半年，全球經濟環境仍將處於通膨溫和、通縮疑慮籠罩，加上適逢黃金淡季，因此金價上半年較難有有亮麗表現，估計行情應會偏向膠著。
匯豐全球關鍵資源基金經理人蕭若梅表示，因通膨處於低水準，且美國國會可能會在預算方面達成一定程度的協議，進而大幅削減黃金的避險投資吸引力。觀察近期金價表現，從10月份的年內高點至今已下挫超過7%，並跌破1700美元關卡即可見一斑。
不過從中長期角度來看，蕭若梅認為，在各國央行維持量化寬鬆政策不變，所隱含的通膨預期上升，加上各券商對未來金價仍看漲，長期趨勢向上不變。
方立寬認為，投資人不妨在明年上半年布局，搭配下半年油價上漲交互做用，帶動金價走漲。整體而言，明年投資黃金可採「上半年布局，下半年收割」策略為宜。

黃金蒙塵，風險性資產接棒衝

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自美國相繼實施QE3與QE4以來，金價意外地跌到近四個月新低。法人表示，中、印民間對黃金的需求下滑，全球又沒有通膨疑慮，是金價走跌的結構因素，在相關因素未消失前，金價下跌空間可能大於上漲，期間股票與具高殖利率的固定收益商品，吸引力將高於黃金。


　根據Bloomberg統計，MSCI世界指數近一月上漲5.51％，新興市場指數上漲7.47％，美林高收益債指數上漲2.57％，新興政府債指數上漲1.78％，但黃金卻下跌3.39％，顯示即使有弱勢美元撐腰，但少了通膨跟避險，金價就是上不去。



　瀚亞股票投資計研究部海外組主管林宜正表示，黃金價格與美元走勢呈現負相關，但黃金在資本市場的定位是「避險」與「抗通膨」，而不是美元；從避險角度來看，中、美經濟回溫，歐債又暫時脫離陰霾，因此對資金來說，股票與具高殖利率的固定收益商品，吸引力反而比黃金大。

　瀚亞投資建議，未來只要已開發國家印的鈔票會愈來愈多，就代表經濟展望更不如預期，少了實體需求，黃金與原料價格反而不如其他風險性資產，建議投資人在資產配置上以信用債券搭配股票為主。

　匯豐環球新興市場債券基金產品經理蔡明潔表示，資金預期會持續留在債市，但市場動能可能不若今年強勁，料在資本利得空間減少情況下，資金可能轉往一些仍具價值面吸引力的標的。

　就價值面來看，美元計價新興主權債在一波急漲後，價值面稍嫌過貴，2013年新興債亮點落在當地貨幣計價主權債與美元計價企業債。

　天達投顧認為，鑑於政策風險議題將集中在第一季產生，屆時仍將造成市場短期波動。債市投資人第一季可以投資級債搭配新興債市配置，除能抵禦政策及公債價格波動風險，亦能同時掌握新興債市較高的殖利率報酬優勢。

　至於股市投資，則建議在全球景氣逐步復甦之際，分批布局新興亞洲及原物料相關類股，掌握景氣初升段上漲行情。(新聞來源：工商時報─記者陳欣文／台北報導)